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关于期货市场保证金制度的现状及改革方向

时间: 2020-08-14 | 阅读量:321

目前全球主要有两种设置保证金水平方法,第一种是将保证金作为外生变量,建立一个经济模型来决定保证金水平,称之为静态保证金设置;第二种是利用统计方法设置保证金水平(包括参数与非参数两种方法),称之为动态保证金设置。在国际市场上,静态和动态两种保证金收取方式是并存的。


我国采用静态保证金设置模式,目前主要分为:交易保证金和结算保证金。本文主要讨论交易保证金的设置问题,所涉及的具体数据均以阴极铜为例。正是由于我国保证金的静态设置模式,使得我国保证金设置具有以下两个特点:第一,保证金设定标准固定。我国保证金的水平一般情况下为固定设置,设置水平在5%-10%不等;如遇特殊情况需要调整,调整范围也在5%-30%之间,相对固定。第二,在特殊情况下也会有所调整。调整保证金主要考虑的因素有:持仓量变化、交割时间和交易方式,此外也会根据法定节假日临时做出调整。


我国的《期货交易管理条例》规定,期货交易所会员、客户可以使用标准仓单、国债等价值稳定、流动性强的有价证券充抵保证金进行期货交易。有价证券的种类、价值的计算方法和充抵保证金的比例等,由国务院期货监督管理机构批准。从以上规定可以看出,在充当保证金的资金来源方面,国家允许任何具有价值稳定和流动性强两个特点的有价证券充当保证金,目前满足以上两个条件的仅限于现金、国债和仓单,其他有价证券,比如股票、外币存款和信用书由于其自身市场发展不完善,暂时不具备充当保证金来源的条件。


目前国外期货交易所大多实行动态保证金设置,如CBOT、CME、LIFFE、LME均已先后使用SPAN动态保证金设置系统计算保证金,而NYMEX的动态保证金制度由于比较完善,我们在下文中予以重点介绍。在动态保证金设置方面,除了SPAN系统外,还有香港的EWMA模型和TIMS保证金系统,它们也都各具特色。

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